三中全会提出长短兼顾的改革蓝图
在2024年7月召开的备受嘱目的三中全会上，政府“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”(即GDP增长“5%左右”),并承诺提供政策支持——即精准有效的货币宽松和进一步发力的财政政策。中国人民银行已于7月22日将一年期LPR下调了
10个基点(从3.45%降至3.35%)。我们认为，考虑到房地产低迷和劳动力市场疲软，国内通胀风险很小，所以应进一步降低短期利率：而且一个更灵活的人民币汇率将给中国央行更多空间来降低实际利率。
事实上，2024年二季度不平衡的复苏显然增加了推出更有力的财政和货币政策的可能性。目前，以美联储为首的主要中央银行已开启宽松步伐(美联储于9月降息50个基点，欧盟于今年6月、9月两次降息，加拿大于6月、7月和9月连续三次降息),在此背景下，中国央行应该加入全球宽松的大合唱。此外，加上其他宏观政策效力持续显现，例如大规模的设备更新和消费品以日换新政策，以及各地政府积极调整优化房地产政策，2024年中国经济大概率能实现“5%左右”的增速。
从改革方向来看，今年三中全会文件的主旨是对此前政策声明的全面总结，即：1)构建全国统一大市场，意味着要破除地方保护主义：2)追求高质量增长，意味着不能过度依赖债务融资：3)促进新质生产力，意味着新的增长因素将由技术突破和创新引领，提高全要素生产率，4)全会强调了“两个毫不动摇”——即支持国有企业和私营部门，并提出“完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制”。我们认为这是对民营经济的额外保障。总体而言，全会强调了政策的连续性，并设定了2029年为最后期限，即中华人民共和国成立80周年，完成本决定提出的改革任务。
关注贸易保护主义风险
2024年是全球选举大年，美国、欧盟等70余个国家和地区都将进行大选，各国内政外交政策可能出现较大变化，给全球贸易和投资增长带来一定风险。其中，美国大选的结果无疑将对全球贸易
(不仅仅是中国)构成重大风险。美国似乎广泛接
受关税，认为如果能在本地创造更多制造业岗位消费者付出更高的价格是值得的。但若美国针对电动车和光伏(这些商品占中国对美出口比重非常小)以外的中国商品征税，中国应如何应对?特朗普已表态要对中国商品征收60%的关税，并对来自世界其他地区的进口商品征收10%的关税。这种威胁也很可能是竞选言论，但随着美国经济放缓，美国政府不太可能放下关税大棒。
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