摘要
库存周期展望：最气度边际企称，趋势好转发生于2023年3月，库存周期和朱格拉周期于2022H2共振上行。我们通过对2019年以来电动化浪潮下的汽车周期复盘，发现汽车最气度趋势下行期汽车板块仍可以实现稳定超额收益。因此我们把观测景气度的指针进一步划分为周期项(周期的趋势和用期的边际变化)及成长性两个维度。2019年至今汽车板块几个产生超额收益的时段最气度指针的加权组合是不同的。2021年汽车板块的超额收益最置要的驱动为成长性(渗进率快速上行)和周期边际改善(2021Q1乘用车月度增速同比的边际改善)的交普影响。从年化梢量增速视角来看，2022年5月份开启行业本轮新复苏，中间受到疫情管控、行业价格战影响，本轮复苏过程中年化增速呈波段式上升的节奏。2024H1年化销量增速进一步波股式向上，从而带动板块性投资机会。我们预计2024Q3行业销量增速有望阶段独庙，板块交易复苏预期带来的估值修复区间，看好板块2024年Q4的估值修复行情。
总量维律，出口增长成核心看点。2020年前中国汽车出口规模低于百万辆，2021年开始受到疫情对全球供应链的影响，2022年开始受到饿乌冲突的影响，中国汽车出口离速增长。受益于国内顿先的电动化布局及强劲的产品力，当下核心车企粉给布局欧洲、东盟等核心海外市场。伴随着电动车出口持续加速，汽车出口规模有望持续提升
自主全面幢起，整零关系直塑，产业融合提速，进入并购窗口期。伴随着智能化的下半场拉开序幕，自主品牌车企有望凭借对产品定义、需求把握和整异化竟争，进一步加速市占率提升节奏，行业竟争格周2025年后有望开始集中。自主市占率的快速提升，有望加速自主供应链的崛起，同时整车和零部件的关系有望直塑，产业融合提速，开始进入并购的窗口期。
供给端全面发力，低价高阶智驾落地可期。2023年随着小鹏G6发布，核心车企纷给公布城市NOA的落地规划，同时伴随着智驾硬件规模化降本的快速实现，高阶智驾有望往20W价格内加速渗造，未来随着技术成熟，NOA成本下沉，模型选代加速下智驾体验不断提升，市场由供给端发力逐步向需求端发力转变，智能驾驶渗进率有望加速提升。
投资建议：我们结合汽车长短周期嵌套建议关注主线如下：1)基于行业复苏再次确认带来板块估值修复，推荐长安汽车、比亚迪和长城汽车；看好本轮智能化加速渗进带来的行业格局变化，推荐江淮汽车和小鹏汽车(与海外组联合覆盖),建议关注赛力斯；2)智能化：智相驾驶渗造趋势损速，无人驾映倘化板块行情，推荐伯特利、律奏西威，建议关注科博达、华阳期团、经纬恒润、均胜电子、中鼎股份、亚太股份；3)出海：零部件出海打开成长空间，推荐所泉股份、拓昔集团、根轮股份、继峰股份、沪光股份、爱柯迪、松原
股份等；4)华为产业链；建议关注华为智选车及安徽汽车产业性相关标的瑞的模具、基宇股份、飞龙股份。
风险提示：智能电动汽车发展不及预期；行业竞争格局恶化；城市NOA推进不及预期；售增消费不及预期。
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