1.投资概要
我们认为对于煤炭行业而言，国内供蛤无明显弹性已经逐步成为市场共识，但海外供给更偏向半进明的黑厘子，仍有许多市场息略的关饱点存在。我们重新搭建煤炭海外的研究相架，娄试给投责者构建更为清晰的海外煤炭的发展现状及未来展望。
我们海外市场研究的第二篇依然放在印度市场，主要是我们发现丁在这半年的时间里面之前的视角忽略的印度制造业、电力现状，继续加大了印度的煤炭缺口，可能对国际煤炭市场(尤其是焦煤中的主焦煤及高卡动力煤)未来供需格局产生深选影响
莫迪顺利连任，“印度制造”战略延续。我们认为自2014年上任以来，印度总理莫迪以制造业为突破口提振经济，透过一系列衍生政策打造高效能营商环境，实现经济高速增长，并加速落地“新的世界制造中心”蓝图。而2024年6月莫迪的连任，我们认为印度向制造业倾料战略将延续，有望持续推升经济。同时市场担忧的2025年开始美国经济可能会步入衰退通道，但印度以内需为主的经济韧性可能超过市场预期。
印度煤炭行业，供需两旺。我们认为从资源禀赋来看，受限于富煤贫油少气的资源储量特征以及核能，水利等可替代项发展的缓慢，煤炭在印度能源结构中占据着举足轻重的地位，电煤占发电比重达到75%以上，电力占整体煤炭消耗量在80%以上。而随着印度经济的迅速发展及气侯因素的影响，近年来印度电力供给缺口明显扩张，印度煤炭行业已经出现供不应求的状况。
市场怒略的重点，印度煤炭的缺口可能比想象中更大。我们认为市场对于印度煤炭未来的需求预测，主要是依据印度煤炭部给予的远期预测，根据其2022年发布的《中期煤炭预测》文件，印度政府预计煤炭总需求(含炼焦煤及非炼焦煤)在FY30将增至14.5亿吨，FY23至FY30的CAGR为5%左右。但我们认为，此煤炭需求增速不仅明显低于印度GDP的增长率；同时2023年以来印度的极端高温天气，使得印度的电力缺口快速扩大，而印度制造带动的高耗能制造业需求也在拾升，整体印度煤炭行业的供需缺口可能比市场想象中更大，对于中长期煤炭海运煤市场将产生明显扰动
印度搅局中长期海运煤市场，中国进口天花板或已现。我们预计2024年全国中国进口煤炭总量突破5亿吨。同比增幅在8-10%左右；考虑到主要动力煤出口国印尼本土需求提升及印度需求未来确定性增量，我们判断中期中国进口天花板或已现，也将维持在5亿吨出头的体量。同时伴随着中国与印度在国际市场抢煤的逐步推进，中长期看海外高卡动力煤及优质澳洲主焦煤价格可能将水涨船高。
我们继续推荐优质红利龙头中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续看好国内化质焦煤企业，推尊淮北矿业、平煤股份、恒源煤电、山西焦煤、滞安环能，
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