水泥需求高度依赖投资端，中期需求见顶下行已成市场共识，但下行幅仍属于认知黑匣子。我们基于国外需求演变和人均消费量，国内区域分化对比角度对中期全国水泥需隶进行多维度预判，同时不同区域格局也存在分化，市场封闭度、集中度、成本都是核心要素，长三角和东北市场格局基础更为突出，从区域演变来看，新疆是全国典范，东北可能成为下一个新疆，长三角市场可分可合，存在主观变数总量需求：何去何从
参考美日，需求见顶后下行空间研判。美国产量2005年见顶，全年为1.01亿吨，随后经济危机开始，需求阶段性跌幅达36%,随后经济复苏下需求迎来强韧性，2023年达9100万吨，和早年峰值相比累计下滑仅约10%,而日本在1996年见顶为9449万吨，随后单边下行，2010年进入平合期，区间累计下降46%,复合降速4%;随后维持在5000-6000万吨。我国经济环境和日本更类似，假设见顶后下降46%,那么新平台需求约13.5亿吨，相比2023年下降27%。参考境外，探讨需求与域镇化率和人口关系。1、需求见顶年份，欧美人均消费量普遍低于东南亚，如美国、德国和法国在700kg以下，而日本、韩国、中国台湾分别为758、1000、1332kg.我国2014年见顶人均消费量1488kg,显示需求或已透支(我国城镇化进程更快);2、欧洲及美、日见顶时城镇化率多在70%-80%,而我国2014年为56%,推测和人口结构有关系。再者，通过国内南北区坡差异去评估。北方需求在2011-2013年率先见顶。2023年和峰值相比，北方下滑幅度约20%-50%,南方约10%-25%。进一步：中性悲观假设：南方见顶后回落幅度对标北方/东北，还需降12%/30%,对应全国或需再降9%23%;不过，此测算前提假设是北方需求筑底企稳，目前看或是一个强假设，北方市场无论是基建还是地产压力或更大。
区域研判：起落有律
区坡分化也是第一分化。南方是全国需求重心，占比总量78%,其中华东占35%;供需格局分化显著,2023年全国熟料产能利用率72%(与认知差异主要是对产能界定存偏差),其中华东中南在70%以上，三北地区在60%以下，不过常态化错峰生产的差异一定程度削弱此分化。集中度是协月重要基石。全国熟料CR3达到39%,CR5达到48%,区域视角更高，CR3高于50%的区域有长三角、华东和东北，相对更为占优，为市场自律莫定强基础。不过，集中度也需结合市场容量和区域开放程度综合研判，封闭小市场的高集中度往往对价格更具支撑力。话语权决定战or和。企业协同主观意志强弱往往是由成本话语权决定，装备水平或是其显性支撑。从主导企业和尾部企业产线结构来看，长三角和东北分化较显著,大企业占优，西南最不显著;理论上龙头成本占优区域，往往更容易存在价格策略波动；反之，更趋向稳定协同。
样本剖析：谁主沉浮?
1、新疆：产能利用率常年在50%以内，但市场较封闭，区域高集中度叠加较强供给错峰配合下，区域价格和盈利始络维持较好，吨毛利预计在150元吨以上，领跑全国，堪称行业典范。
2、东北：集中度处全国前列，但持续需求下行令市场承压，市场协同始络曲折中前行，持续亏损状态催生企业更强盈利需求，期待需求企稳下，其成为下一个新疆，2024年错峰强化下或初见端倪。不过东北和新疆相比区别在于封闭程度略弱，外围华北供给或存在一定边际冲击。
3、长三角：高集中度加持下，需求较好年份协同容易达成；但市场容量过大，参与者多，腰部企业具备较强竞争力，市场可合可分，变量在龙头，聚是一团火，散是满天星。此外，过去长周期景气红利赋予全行业较强现金储备，其市场化出清难度加倒逼龙头企业做价格策略调整。
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