全球钛白粉行业2023年盈利分化，海外企业普遍亏损，国内龙头企业普遍盈利
2023年全球钛白粉企业盈利情况显著分化，四大海外钛白粉龙头企业，特诺(Tronox)、科慕 (Chemours)、康诺斯(Kronos)均亏损，泛能拓(Venator)因破产重组退市，未公开披露 业绩。相比之下，中国钛白粉龙头企业普遍盈利。对比单吨售价，可知目前海外钛白粉企业单 吨售价仍明显高于中国企业。这很可能是由于海外钛白粉企业生产的产品是偏高端的产品(氯 化法产品),中国企业生产的是偏中低端产品。对比毛利率和净利率，可发现中国企业在营业成 本和期间费用管控方面均具有明显优势。在单吨售价低于海外企业的前提下，中国企业毛利率 略微领先，说明中国企业在营业成本管控方面具有明显优势。在毛利率略微领先的前提下，中 国企业净利率显著领先，说明中国企业在期间费用管控方面具有明显优势。
中国企业成本优势明显，全球供给格局东升西落
对比全球钛白粉企业营业成本，可发现中国企业在2017年以来始终具有成本优势，且中国企 业的成本优势在2022年快速扩大。为何如此?原因或有四。其一，中国钛白粉产能多建成于 2010年以后，海外钛白粉产能多建成于2000年之前，工艺和设备之间存在代差；其二，中国 钛白粉企业普遍采用硫酸法工艺，原料采用价格低廉的钛精矿，而海外普遍采用氯化法工艺， 原料采用价格高企的金红石或高钛渣；其三，钛白粉生产是高能耗行业，中国钛白粉企业用能 以煤炭为主，海外钛白粉企业用能以天然气为主，2022年俄乌冲突以来，欧洲天然气价格中 枢显著上行，幅度明显大于煤炭；其四，中国钛白粉龙头相比海外龙头，装置开工率有所领先， 龙佰集团钛白粉开工率中枢明显高于海外龙头，因此单吨设备折旧具有优势。
巨大的成本差距下，全球钛白粉供给格局东升西落，中国企业的市场份额不断扩大。2024年 以来，中国钛白粉企业扩大市场份额的步伐相比往年已大幅放缓，但仍在前进。展望未来，全 球钛白粉成本差距或持续保持，中国钛白粉企业的市场份额有望进一步扩大。
投资建议：布局中国钛白粉龙头龙佰集团
龙佰集团总部位于河南焦作西部产业集聚区，是一家致力于新材料研发制造及产业深度整合的 大型多元企业集团，目前主要经营钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品。公司在 钛产业链广泛布局，优势明显。公司主营产品为钛白粉、海绵钛、锆制品及锂电正负极材料。 其中，钛白粉151万吨/年产能，8万吨/年海绵钛产能，规模均居世界前列。公司2023年生产
钛精矿147.5万吨，同比增长26.1%,全部内部使用，有效保障了公司原料供应。下游具有5 万吨/年磷酸铁锂产能，10万吨/年磷酸铁产能，2.5万吨/年石墨负极产能，5万吨/年石墨化产 能。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市，初步形成从钛的矿物 采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链；锆制品由公司控股子公 司东方锆业经营。
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