核心观点
●全固态电池新技术方向确定，硫化物路线获头部企业青睐。能量密度更高以及安全性更好的全固态电池吸引了来自各界的重点关注及大力投入：一方面主流企业加速入场，从车企到电池、材料，全产业链形成合力，新技术趋势明确；另一方面，面对全球化竞争与锂电池追求高质量发展的背景，发展固态电池具战略意义有望受到政策支持。全固态电池的核心是固态电解质材料，其中硫化物固态电解质因其室温电导率高，可加工性强等特点被认为是最满足电动车需求并可能实现商业化的固态电解质材料，因而获得了丰田、三星、宁德时代等海内外头部企业的青睐，有望成为全固态电池主流技术路线。
●硫化物电解质价值量占比较高，硫化锂为核心原材料降本空间可观。在不同晶体结构的硫化物电解质中，综合热安全特性、成本、工艺成熟度等因素来看，硫银锗矿型电解质LPSCI是硫化物全固态电池较好的技术路线选择。硫化锂是合成LPSCI电解质的关键原料，目前主要生产方法有机械球磨法、高温还原法、溶剂法等。这些制备工艺对温度、水分、能耗要求较高，因此受技术制约，硫化锂价格居高不下，占据硫化物固态电解质成本的近80%,同时也是硫化物全固态电池价值链的核心所在。长期来看，硫化锂合成工艺优化将成为硫化物全固态电池降本路径上的重要一环，若硫化锂价格从当前约480万元吨降至30万元/吨，电池BOM成本有望下降
超70%至0.61元Wh。
●全固态电池长期空间广阔，硫化物有望迎来发展机遇。全固态电池作为真正意义上
的革命性新技术，量产应用仍面临一系列的挑战。从主要企业的固态电池研发和量
产计划来看，我们认为全固态电池有望于2027年实现量产，并于2030年起开启降
本通道起点。我们预计全固态电池早期有望率先应用于消费电子、航空航天和高端
电动车市场，到2030年在动力电池和消费电池中的渗透率分别达到2%和10%,对
应85.8GWh出货量，届时硫化物将为全固态电池主要技术路线，从0到1有望孕育
跨越式发展机遇。
投资建议与投资标的
●全固态电池作为最具前景的下一代电池技术之一，获得全产业链的共同关注与合力布局，面对全球范围内的竞争态势，与锂电行业谋求高质量发展的新要求，其产业化发展具有双重战略意义，新技术方向性明确。从学术界泰斗与产业界龙头不约而同的路线选择来看，硫化物固态电池或成为率先实现量产落地的全固态电池技术路线。硫化物电解质及其关键原材料硫化锂，开发与制备均面临较大技术与工艺挑战，将成为全固态电池的价值链核心环节，长期降本空间巨大。
●建议关注前瞻布局硫化物固态电池路线的企业：宁德时代(300750,买入)、容百科
技(688005,未评级)、恩捷股份(002812,未评级)、天齐锂业(002466,未评级)、有研新材(600206,未评级)。
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