信达证券-国防军工行业2024年中期策略报告:轻舟已过万重山,前路漫漫亦灿灿.pdf

军工行业中长期的成长逻辑未变:当今世界百年未有之大变局加速演变,
新一轮科技与军事革命日新月异,不断驱动军工行业持续发展。正如我们
在2024年初的判断:1)大国博弈加剧,外部环境急剧变化:巴以冲突爆
发、俄乌冲突持续进行、美国突袭叙利亚,加速地缘政治新格局演进。2)
世界各国或进入军费高增周期:美国2024年国防预算总额为8420亿美元
(+3.2%),日本2024财年国防预算达7.7万亿日元,均为历史最高水平。
3)“装备周期+人事周期”共振开启新成长:我们预计,进入十四五末,新
一轮装备建设期或将到来,军工行业有望迎来新景气,开启新一轮高成长。
守得云开见月明,2024年有望演绎“前低后高,困境反转”:1)板块正处于筑底过程“订单底-业绩底-市场底”,边际上逐季改善:在经历2020-2022三年高增长后,军工行业自2023年起进入调整期,2024上半年军工板块
下跌10.7%,排名14/29,回调幅度较大,我们认为军工主要受装备周期与人事周期共同影响,基本符合年初判断;2)展望2024下半年,我们预计随着新型号陆续放量,航空、航天等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速,龙头白马有望率先迎来估值修复。3)新城新质亮点层出不穷:我们预计2024年或是C919国产大飞机上量、卫星互联网加快布局、商业火箭密集发射、3D打印产业化发展、电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。
聚焦“发动机+飞机+导弹&远火”三大核心主线:1)航空发动机:随着新
装备放量列装+老旧装备更新换代,我们认为,上游(高温合金、钛合金、
隐身新材料)、中游(锻铸造、3D打印、核心分系统)、航发主机厂,全产
业链都具备较高的投资性价比。2)关注“20系列”军机列装,新型号放量:
我国军机已全面进入“20”时代,但较美国仍差距显著,升级换代需求迫切。
3)导弹+远火:现代战争的“杀手铜”。美国2024财年国防预算拟以306
亿美元采购导弹和弹药,我们认为随着我国实战化演训开展,导弹或将迎
来旺盛的装备需求。
重点关注新质生产力:“C919+低空经济+卫星通导遥”1)大飞机:C919进入批量生产交付新阶段,开启规模化发展新篇章。C919已集齐三大航大规模订单,商飞亦已开启新一轮C919批产能力建设,目标年产量150架以上,万亿民机产业链或即将启航。2)低空经济:有望在交通物流、应急救援、农业植保、城市管理等领域发挥重要作用,2023-2035年我国低空经济规模有望自5059.5亿增至3.5万亿,CAGR达17.5%。3)卫星:卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进。随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营,我国卫星产业或迎黄金发展期。
选股思路与有望受益标的:紧抓“核心龙头+新域新质”,从“景气度、确定
性、市场空间”三大维度寻找强Alpha品种,建议关注:1)航空航发产业
链的核心龙头:中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力。2)导弹产业
链:航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。3)检验检测:
苏试试验、东华测试等。4)卫星产业:中科星图、上海瀚讯、盛路通信等。
5)3D打印:铂力特、华曙高科等。6)无人机:中无人机、航天彩虹、纵
横股份等。7)低空经济:威海广泰、莱斯信息、中科星图、海特高新等。

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