回顾2024H1:国内方面：经济数据出现分化，内需仍弱，出口较强，地产冲击下的压力测试或接近尾声，竣工端增速有见底迹象。海外方面：美国核心通胀逐渐回落，但仍未达到美联储认为的降息触发条件，市场在等待降息信号。资源板块；分母端的黄金率先上涨，铜于Q2补涨，分子端的铝和锡不甘示弱，底部反弹幅度亮眼。加工板块：跟随新能源车和光储压泡沫，估值降至历史低位，但行业趋势反转尚需时间。
展望2024H2:我们建议把握四条主线：①分母端PE扩张：铜金银):2024年Q3半年报集中披露和重要会议，Q4美国大选，数据和政策真空期，短期回调给Q4留出足够配置安全边际。②分子端EPS改善：铝锡):地产冲击的尾部效应或减弱，底部渐现，铝供应有顶，需求有增量，估值不贵，应重点关注。消费电子边际复苏，锡价中枢抬升，若能稳在高位，锡板块利润将充分释放。③新质生产力风险偏好提升：先进材料):新质生产力驱使半导体、芯片等攻坚步伐加快，磁性材料和先进金属材料将充分受益。关注④新能源标的底部反弹机会):新能源板块：能源金属(锂、镍、稀土)和加工标的估值底部，反弹仍需时日。
主线一：分母端PE扩张：铜金银
贵金属推荐黄金和白银：推荐未来两年黄金业务具有成长性的稳健性标的银泰黄金(000975.SZ);持续增储扩产，资源优势突出标的山东黄金(600547.SH)。
工业金属推荐铜：推荐玉龙铜矿远期有增量，盐湖盈利安全垫高的西部矿业(601168.SH);铜资源自给率大幅提升标的铜陵有色(000630.SZ);铜板块业绩弹性突出标的洛阳钼业(603993.SH)。相关标的：多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业紫金矿业(601899.SH)。
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