报告要点
是时候关注储能了!2024年伯克希尔股东大会上,巴菲特表示“当前光伏还无法成为主要电力来源的原因,是储能问题还没解决”。能源转型卡点是否真的在储能?如果是,那么储能发展的卡点又在哪?
能源转型至今,中美欧均面临新能源消纳难题。2015年巴黎协定后全球能源转型进入加速期,各国双碳政策及可再生能源LCOE大幅降低是主要驱动力。2023年中国/美国/欧盟风光发电量占比分别达到15.6%/15.6%/26.5%,均出现了不同程度的消纳问题。当前中国消纳问题最为严峻,表现在三方面:1)风光发展速度远超规划;2)风光利用率跌破95%消纳红线;3)风光现货电价大幅下降,2024年部分省份光伏现货电价跌至6分钱。美国加州出现净负荷曲线由“鸭子”变“峡谷”的状况,即将面临时间维度的消纳限制。欧洲受风光高渗透率影响,2023年电力市场负电价次数激增。
储能的规模化发展,是风光渗透率进一步提升的关键。电力系统对储能的需求愈发迫切,2023年全球累计储能装机289.2GW,虽然其中新型储能装机
从2018年7.6GW快速增长至2023年91.3GW,但储能总体规模仅为风光
的11.9%,明显还差了个数量级,解决消纳问题需要依靠储能进一步规模化发展。
从度电成本模型出发,找到储能发展的两大卡点。储能平准化度电成本LCOs反应了储能电站全生命周期每完成一度电充放所需的综合成本,是判断储能经济性的核心指标。通过分析独立储能LCOS模型,我们找到了除锂价以外,影响LCOS的两大关键变量“年循环次数”和“电池日历寿命”。
卡点一:电力现货市场。理论上,电力现货市场峰谷价差套利应该是储能收益的主要来源,未来2年中国电力现货市场有望大面积铺开,使独立储能电站“年循环次数”得到保障。除了现货以外,目前独立储能收入还来自于容量租赁、辅助服务收入、容量补偿、中长期市场等。随着现货市场推进和多种收益机制完善,中国储能投建持续高景气,2024年1-6月招标容量62.9GWh,同
增94.2%。
卡点二:电池日历寿命。近两年中国能量型储能实际运行寿命不足8年,远低于设计值。提升电池日历寿命需要电池材料创新和系统集成管理优化,随着24年宁德时代、蔚来等企业纷纷推出长寿命电池产品,以及行业对储能寿命愈发重视,我们认为解决“电池日历寿命”问题并不是件遥远的事。
储能二级市场估值与基本面严重背离,迎布局良机。我们预计储能行业两大卡点均有望在未来3年左右实现突破,2H/4H储能LCOS有望从当前的
0.84/0.62元/kWh降低至0.44/0.34元/kWh。当中国储能产业从强配驱动转为经济性驱动,未来储能装机有望复刻2018-2023年光伏装机指数级增长且连年超预期的历程。目前二级市场储能板块估值处在历史低点,明显和基本面背离,随着市场风险偏好回升,储能作为优质成长赛道极具投资价值。对于储能投资标的选择,建议国内优于海外,大储优于户储,头部优于二线。
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