>发展背景:得天独厚,多闻风雨。1)得天独厚:几内亚地处西非沿海,矿产资源品种多、储量大、分布广、开采价值高、开发潜力大。其中铝土矿埋藏浅矿床覆土薄,大多可露天开采;矿脉厚,平均可达12米;西北博凯、桑加雷迪为世界最优质铝矿矿区,品位最高可达65%-69%。2)多闻风雨:几内亚历史发生多次夺权事件,工会较多且势力较大,叠加雨季和2023年末突发事件影响,长期供给扰动不断,增速承压。2024年1-5月中国进口几内亚铝土矿同比仅增
长5.14%,对比2023年同期增长率(45.9%)下降40.77pct。2025年初政府“还政于民”终期临近,未来供应放量仍存潜在风险。
>供应格局:资源丰盈,逐鹿矿山。1)矿区资源:几内亚拥有西非富塔贾隆-
曼丁戈铝土矿区97.1%的资源,矿石质量整体优于巴西澳大利亚其他等地,集中
分布于沿海地带。2)供给现状:2023年几内亚铝土矿在产企业14家,矿企多集中于博凯地区,合计产量约1.2亿吨,合计产能约1.71亿吨/年,产能利用率
68.9%。3)未来增量:随着以天山铝业、Dynamic Mining以及AMC等公司为代表的项目陆续投产达产,预计2024年铝土矿增量项目2440万吨,当年产量
1.43亿吨;预计几内亚远期项目增量4200万吨,预计2024/2025/2026年产
量1.43/1.67/1.96亿吨。
>重点公司及项目:1)CBG:占地广、储量大,资源品位高。CBG由美铝力
拓等多家公司联合持股,其SANGAREDI项目占地1292km²,露天开采,最高
品位超过60%。现有产能2200万吨/年,2023年产量1700万吨,2024年目
标产量1800万吨,2025年产能有望达到2500万吨/年。2)SMB:实力雄厚,
产量鳌头。SMB由中国魏桥、烟台港集团、几内亚国际矿业供应公司和新加坡韦
立联合成立,产量独占鳌头。2022年占几内亚当地总产量35.14%,2023年产
量约3600万吨,2024年产量预计3800万吨。另在几内亚有西芒杜铁矿项目,
资源实力雄厚。3)中国铝业:放量迅速,持续爬坡。中铝博法矿2018年开工建
设,2020年实现达产。现有产能1500万吨/年,2021/2022/2023年产量
1230.3/1355/1425.1万吨,产量持续爬坡。4)俄铝:早期布局,拥有唯一在产
氧化铝厂。俄铝早在2001年就与几政府签署铝土矿矿山合同,2002年获得矿
山特许经营权,2006年签署开采协议。俄铝另还有弗里几亚(Frigia)铝土矿-氧
化铝一体化项目,为几内亚唯一在产氧化铝厂。
>未来趋势:价值链延长与基础设施建设。1)价值链延长:由于盈利能力有限,企业自发性意愿不强,几内亚氧化铝发展相对滞后,目前仅有一家氧化铝厂投产。2021/2022/2023年几内亚氧化铝产量40.99/33.61/25.19万吨,出口
42.89/31.74/26.64万吨,近年持续下滑。政府明确要求一定规模矿企在投产出矿后7年内建设氧化铝厂,第10年内氧化铝厂竣工投产,预计未来5年内至少释放1000万吨氧化铝年产能。2)基础设施建设:电力:几内亚水力资源丰厚,水利自然蕴藏量达983万千瓦。2022年几内亚水力发电2太瓦时,占全部发电
量的66.45%。与之相对的是水电蕴藏量只有2%得到开发。2022年几内亚全国
发电总量为31.81亿千瓦时,实际用电量为29.76亿千瓦时,用电缺口约10亿千瓦时,电网覆盖率为34%,受益人口只占全国人口8%。能源供给或成行业发展瓶颈;交通设施:目前几内亚矿产资源开发集中于沿海地区,运输方式多采用公路、铁路或内河港口形式,随着未来几内亚中上部地区资源开发,交通设施融资建设和环境问题或成矿石开采外运的关键环节。
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