CBAM机制消弭碳价上涨带来的欧盟产业竞争力削弱。根据董顶一《欧盟碳关税简述及对中国的影响》及中国产业发展促进会生物质能产业分会，随着欧盟碳排放权交易体系进入第四阶段，碳排放配额总量大大减少，用于免费配额的数量也在收紧。此外，严格的减排目标也推动了碳配额价格的快速上涨，引发了欧盟企业贸易竞争力下降的担忧。为保护这部分产业，同时防止碳泄漏风险继续增大，欧盟决定设立CBAM来平衡境内外的减排压力。
两年过渡期，2026年起征碳关税。根据欧洲委员会提案，2023年10月1日至2025年底过渡阶段内，欧盟进口商应按照CBAM要求报告商品的隐含碳排放量，但不必支付碳关税。系统于2026年完全投入运作后，欧盟进口商每年都需申报上一年度进口的商品总数及其隐含碳排放量，同时提交等价的CBAM证书。
覆盖六大门类，2030年预计覆盖所有欧盟碳市场产品。2023年5月16日，欧盟碳边境调节机制法规案文被正式发布在《欧盟官方公报》,标志着CBAM正式走完所有立法程序，成为欧盟法律。覆盖范围为钢铁、铝、水泥、化肥、氢、电力等六大门类多种产品，包括钢铁、铝、水泥、化肥几乎所有主要环节初级产品、中间产品、下游产品。核算范围包括直接排放，钢铁、铝和化工(氢)以外的间接排放，2030年欧盟预计将欧盟碳市场涵盖的所有商品纳入征税范围。
中国出口欧盟CBAM商品体量较小，总体贸易影响有限。根据国家气候中心原副主任、亚洲开发银行原首席气候变化专家吕学都援引欧盟海关公布的数据，我国2022年出口欧盟钢铁151亿欧元、铝45亿欧元，化肥产品3.3亿欧元，水泥1146万欧元，氢3134万欧元。我国2022年对欧盟出口总额为6260亿欧元，受CBAM影响的出口占比约为3.2%。我们认为，基于目前CBAM覆盖商品范畴，CBAM对我国对欧盟总体贸易的影响相对有限。从覆盖行业中看，钢铁、铝行业受影响相对较大。
钢铁行业：我国钢铁产品价格仍具优势，出口成本预计上浮6%。根据我们计算，中性
情况下CBAM将使得中国钢材出口价格增加378元/吨，2022年我国出口钢铁价格为
6558元吨，价格弹性约6%。我们认为，基于欧盟碳关税下，钢铁行业节能设备潜在市
场规模预计约67.25亿元。
铝行业：我国铝产量世界领先，仅核算直接排放下行业影响较小。不考虑间接排放下，
中性条件下，铝产品CBAM关税约为476.28元吨。若考虑间接排放，中性条件下，铝
产品CBAM关税约为2986元吨。2023年铝制品出口价格为39432.97元/吨，关税相
对于出口成本的弹性为1.2%(不考虑间接排放)17.57%(考虑间接排放)。我们认为，
基于欧盟碳关税下，铝行业节能设备潜在市场规模预计约26亿元。
除欧盟外美、加、日等发达国家碳关税法案积极推进中。在欧盟宣布实现碳中和目标之后，中国、日本等大型经济体也相继宣布了各自的碳中和时间表。截至2020年年底，全球已有137个经济体公布了自己的碳中和时间表。我们认为，从分布来看，除欧盟外等发达国家基本已实现碳达峰，而发展中国家大部分尚未实现，因此发达国家也将积极推进碳关税以保护国内产业。
投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2024年建议关注两大主线：1)高股息：关注垃圾焚烧及水务板块。资本支出下降，稳定运营现金流可支撑分红提高，从而提升目前低估值；2)经济复苏及碳市场建设相关子板块，关注资源循环效率提升、降本、降碳，建议关注：半导体附属装备、有色废酸治理、碳监测、环卫服务以及受益工业复苏的金属资源化。
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