投资要点：
新能源高速增长及电网建设滞后导致新能源压力增大。2023年我国新能源新增装机近3亿干瓦，新能源
电量占比提升至15.8%,但新增主要集中在新能源电量占比已经很高的三北地区，加上这些地区电力消费
量偏低、电网建设力度滞后于电源侧、电力系统缺乏足够的灵活性资源以及缺少灵活高效的引导供需手段
的因素，新能源消纳压力开始凸显电能替代、可再生能源制氢等是提高本地需求的主要路径。解决三北地区新能源消纳，需要提高本地用电需求，因此需重点关注绿电利用和电气化相关产业链。绿氢是对电价敏感性较高的行业，而绿氢在氢气产量中占比仅1%左右，应用空间广阔。随着电解槽价格、新能源制造成本大幅下降，绿氢经济性提高，我们测算如果电价下降至0.15元/kWh,则绿氢成本已十分接近灰氢。目前多个绿电制氢制氨项目启动，可创造较大消纳空间。电极锅炉可实现供暖电气化和灵活性改造双重功能，由于火电机组中热电联产机组占比较高，可实现热电解耦的电极锅炉+蓄热罐改造方案有望成为重点推广对象。此外，电极锅炉灵活性改造方案支持火电少上网甚至零上网，可为新能源创造消纳空间。电网侧：柔性直流解决集中送出配电网解决分布式消纳。风光大基地催生特高压项目需求，经过2022年空档期后，23年特高压直流开工加速，全年共4条特高压直流核准开工，后续有望保持在相当的水平。同时柔性直流技术有望突破，目前常规特高压直流输送新能源比例较低，而采用全控器件的柔直可进一步提高新能源外送比例。柔性直流设备集中度高、竞争格局稳定。我国配电网建设较为薄弱，山东、湖北等地分布式光伏接入受限，需要大幅增加配网容量来提高容纳空间。此外，当前配电网所有权和电价机制对分布式电源消纳亦带来阻碍，随若电力市场推进源网荷储迎来机遇。灵活性调节资源需加强建设储能、光热、灵活性改造是重点方向。24年1月，发改委发布关于加强电网调峰储能和智能化调度的指导意见，明确提出了多项灵活性措施。我们认为如下方向需重点关注：(1)抽水蓄能：我们统计22、23年抽水蓄能核准超130GW,每年贡献超百亿主机市场空间。主机集中度高东电、哈电寡头格局，有望受益；(2)灵活性改造：我国煤电存量机组巨大，是最值得利用的灵活性资源。24年1月发改委提出到2027年存量煤电机组应改尽改，容量电价等政策加持下灵活性改造有望提速，贡献超干亿市场空间；(3)压缩空气储能：压缩空气储能利用空气的压缩和膨胀来储存或释放能力，相比电化学储能安全性和容量都具备优势，产业化进程加速，成为具备潜力的储能形式；(4)光热发电：是少数兼具稳定、灵活和清洁的发电形式之一，目前我国光热发电尚处于起步阶段，但降本及电力市场化背景下有望进一步推广，截止23年底我国在建和拟建光热项目达到4800MW,有利于配合三北新能源消纳。
投资分析意见：结合我国过往经验，我们认为解决消纳主要从提高本地需求、加强电网建设以及增加灵活性资源三个方向入手，并建议关注相关投资机会。(1)绿氢领域：利用富裕电能制氢是增加本地电力需求的重要手段，重点推荐：华光环能、东方电气；建议关注：华电重工等。(2)电能替代：2024年能源工作会议重提清洁供暖，建议关注电能替代(电锅炉、熔岩储热等)领域：西子洁能等。(3)主网领域：重点推荐柔直设备核心供应商许继电气，以及变压器油色谱核心供应商理工能科，建议关注主网一次
设备及直流设备供应商：中国西电、国电南瑞、平高电气、思源电气等。(3)配网建设：建议关注配网
智能化及源网荷储(微电网、虚拟电厂等)环节：国能日新、安科瑞、东方电子、朗新集团等。(4)灵
活性资源方向：重点推荐：抽蓄、灵活性改造、压缩空气储能、光热发电等领域核心供应商东方电气。抽
水蓄能方向建议关注：哈尔滨电气、长缆科技等；灵活性改造方向建议关注：龙源技术、青达环保等；压
缩空气储能方向建议关注：陕鼓动力、苏盐井神、上海电气等2023年是我国新能源装机大年，全年新增风电75.9GW,光伏216.9GW,均创历史新高。截止2023年底，我国新能源累计装机达10.5亿千瓦，占总装机的比重从2022年
的29.6%提升至36.0%。新能源2023年发电量也达到1.47万亿千瓦时，占全国发电量的
比重达到15.8%,相比2022年提升2.1个百分点，相比2020年提升超5个百分点。发电量的比重占比也在迅速提升。随着2023年装机量高增，2024年新能源理论发电量可能会进一步飙升。
本文来自知之小站
PDF报告已分享至知识星球，微信扫码加入立享3万+精选资料，年更新1万+精选报告
（星球内含更多专属精选报告.其它事宜可联系zzxz_88@163.com）
