调味品行业深度报告—再论中日调味品对比,我国企业应如何进阶.pdf

报告摘要:
参考日本发展历程,我国调味品行业或将迎来变革。从自上而下的角度、中长周期视角下,日本调味品行业自战后经历三轮发展,分别为需求恢复带动的基础调味品消费增长、需求特变催化的行业变迁以及需求放缓后挖掘海外增量。我国在宏观层面与日本上世纪入十年代相似,但调味品的演变相比之下还处于初级阶段,目前依然是以基础的单一调味品为主,并未较好地迎合社会日益增长的便捷饮食、健康饮食需求。参考日本调味品行业的第二轮发展过程以及我国当前的社会背景,我们判断,我国调味品行业或将开启一轮中长周期的转变期。
我国词味品行业未来的三大演变方向。1)在C端追求便捷就餐、B端
谋求连锁化和标准化发展的驱动下,复合调味品市场需求将保持快速增
长:2)居民健康饮食诉求日益强烈,2022年来“零添加”产品的涌现
标志着我国调味品行业正式开启高端化浪潮。参照日本酱油升级历程,
未来我国调味品高端化市场具备广阔发展空间:3)目前我国调味品行
业竞争格局依然分散,经济增速放缓或加速市场份额向头部企业集中。
回测日企成长史,战略决策铸就全球巨头。复盘味之素、龟甲万和丘
比三家日本调味品企业的成长路径,多元业务布局和国际市场开拓是应
对市场变化的共同方式,但由于经营产品属性不同,三家企业在具体打
法上有所差异。由于味精出现安全性忧虑,市场影响难以逆转,因此味
之素不再以其作为主导产品,选择往汤料、餐料等复调方向特型,而酱
油则无此忧虑,因此龟甲万采取出口和高附加值化升级方式应对国内市
场需求增长放缓,同时探寻酱油调味汁等复调市场。丘比的起家业务沙
拉酱本身便是处于成长期,因此公司采取品类横向扩张的多元化战略,
同时往产业链上下游延伸,保持国内龙头地位,享受行业成长红利。
我国调味品企业西临着战略精型的压力与契机。近年来受市场竞争加
剧、成本上涨、渠道挤压等因素影响,各大调味品企业毛利率水平出现
明显下滑。2023年以来我国消费端整体呈现出弱复苏状态,行业的盈
利水平也没得到显著改善。与此同时,社会日益增长的便捷饮食、健康
饮食需求也蕴含着新的机会。因此,在当前的经济、行业背景下,调味
品企业同时面临着盈利压力和特型契机,或处于需要主动求变、根据自
身所处发展阶段和所拥有的竞争优势制定战略决策的时刻。
借鉴日企,探讨我国企业未来的发展方向。1)海天味业:顺应健康化
升级浪潮,持续优化产品结构,同时借助梁道等优势,大力开拓复调等
多元业务,海外市场也是潜在的增长方向:2)千禾味业:持续引领酱
油高端化发展,大幅加码渠道开拓,把握全国化扩张契机,同时借助市
场的品牌认知优势实现品类横向扩张:3)仲景食品:积极寻找下一个
“香菇酱”,延续增长动力,切入餐饮端或是提高单品天花板的举措。
投贵建议:行业或已进入新一轮特型期,高端化浪潮已然开启、复合调
味品步入成长初期、海外市场增长潜力重待开发,而具有品牌、渠道、
研发、资金等综合优势明显的头部企业将在行业的变迁中充分收益,并
且目前股价回调充分,安全边际较高,建议关注板块左侧布局机会。

本文来自知之小站

 

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