●复盘2023年电动两轮车行业:国内行业铺量稳增,海外市场潜力仍在
复盘2023年电动两轮车行业发展,国内销量维持稳健增长,行业马太效应明显:海外东南亚“油改电”驱动市场扩容逻辑持续,欧美“电动化”趋势已现。展望行业发展,国内行业集中度预计仍有提升空间,利好龙头发展,同时看好市场逐步回归产品维度的高盾量竞争,产品选代方向预计为智能化设计及电池研发;国产品牌海外布局逐步成熟,即将进入渠道及产能扩张期。推尊标的为在产品设计、电池技术研发、海外市场前瞎布局企业:雅迪控股、爱玛科技、九号公司。
●国内:行业量价表现预计边际向好,回归产品维度高质量竞争或成楚势
市场惑量上,2023年市场销量预计保持平稳增长,销量主要影响因素有三:(1)产品价格,价格仍是消费者在购买环节最关心因素,行业不同价位段产品销售情况出现分化,低价竞争主要集中于低端或老款车型,中高端市场销售并未出现明
显疲软。(2)旺季销售表现良好,2023年旺季经销商认为总体市场仍处热销的占比达49%,市场销售旺季仍表现良好,是托底行业销量稳增长的重要因素。(3)新图标置扶需求释放藏软,主系部分省份在“换购潮”结束后,市场遇冷较明显、多省份选择新国标延期:展望新国标未来走向,2024年为过渡期截止最后一年,预计各地政府将不同程度加严监管,看好换购释放需求增量。竟专格局方面,行业仍为寡头竞争格局,雅迪、爱玛强者恒强:九号凭借智能化功能沉淀及渠道扩张,市占率提升逻辑通顺。展望行业变化,量上新国标置换及高保有量下的自然更新需求为行业需求稳增长驱动:价上目前各个品牌积极推新中高端产品、储备钠电相关技术,我们预计行业将逐步脱离产品低价内卷竞争,进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革,行业新一轮价增逻辑孕育。
●海外:东南亚市场潜力可观,耿美市场“电动化”趣势显现
东南亚:“油改电”驱动下市场扩容逻辑正持续兑现中,国产品牌雅迪、爱玛在市场渠道、产品提前储备;钠电技术能够有效解决当前产品质量重、续航不足的电摩需求痛点,有望推动当地产品迭代优化。欧美:“电动化”趋势显现,电踏车市场销量增长势头强劲:小牛、九号、雅迪等品牌已有前瞎布局。
●公司层面:头部车企马太效应凸显,新势力车企凭情智能化突围
行业龙头雅迪、爱玛在销量、收入、网点铺设等多维度与行业其他公司拉开明显差距,其中雅迪2023年仍采取较为主动经营策略,2023HI营收及利润延续较高增速:爱玛在价格战背景下坚持以利润为目标,收入增速相对有所放缓。新势力车企方面,2023H1九号两轮车销量已超小牛,且公司在梁道扩张逻辑下销量增速远高于行业整体,对比之下小牛销售承压,品牌走势分化明显。推尊关注在产品设计、电池技术研发、海外市场有前瞻布局优质企业:(1)雅边拉股:两轮车行业龙头,前瞎布局钠电研发,冠能6代成功发布,2024或步入产品收获期:海外市场产品、渠道持续拓展,长期成长可期。(2)爱玛科技:股权激励发布坚定发展信心彰显,看好其领先行业的消费者洞察能力及梁道转型抢占行业份
额。(3)九号公司:智能化领域行业领先,看好业绩底部反特。
●风险提示:终端需求下滑、行业出现大规模价格战、公司产品推广不及预期。1、国内市场回归产品维度高质量竞争或成趋势,海外市场潜力正现
1.1、国内:行业销量预计稳增长,回归产品维度高质量竞争或成行业趋势
复盘我国2023年电动两轮车行业内销总体情况,我们预计整体将符合我们年初对行业判断——行业销量并未因为高基数出现明显下滑,2020年行业增速因新国标推出明显拔高,预计2023年及以后行业总量增长将恢复稳态,以自然换新为主要拉动,即时配送、国内共享骑行等为行业潜在增长点。代表公司方雨,头部企业雅迪及爱玛增速仍持续高于行业整体水平,雅迪2023HI销量为821万台,同比增长34%:爱玛科技2023Q1-Q3预计实现销量约916万辆。
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