报告要点
国务院常务会议审设通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,积极开展汽车家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应，换购近年在乘用车消费结构中的比例明显提升，2018-2017年销量高峰期车型已步入集中换车期，且近年市场车龄结构加快上移，存量车型开启报废周期，在乘用车保有量增速放缓背景下将有力托鹿需求的增量空间，置换+报废周期支撑内需韧性，政策刺激有望带动板块需求超预期，服焦车企新车周期汽车与汽车零部件
“以旧换新”看乘用车：置换主导支撑内需韧性，政策有望带动需求超预期
政策梳理：汽车消费刺激政策工具多，见效快
国家出台的汽车消费政策主要有四种：车辆购置税减免、汽车下乡、老旧汽车报废更新补贴给予节能车购置补贴。部分地区2019年还出台了限购放松政策。受益于政策的积极影响，汽车销量增速逐渐回升。2024年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。
需求潜力：乘用车置换需求成为主导，有效支撑内需韧性
中国乘用车市场消费结构中换购比例明显捉升。1)换车周期：2017年销量冲高，此后受政策到期、经济、缺芯等因素影响，需求进入波动期。5-7年车龄兼具保值率稳定与现金回收优势，2016-2017年车型当前已步入换车临界点，且智能电动趋势加速竞争格局变化，新车市场价格竞争加剧、吸引力大幅增强。从二手车市场表现及新车需求流向来看，历史销量高峰期车型己步人集中换车周期，预计2023年置换带来的新车需求超650万辆。2)报废周期：乘用车虽无强制报废要求、但生命周期仍然有限，置换带来的二手车交易流通并不意味着等量挤压未来的新车需求。近年来乘用车保有量增速明显放缓，但车龄结构加快上移，存量车型开启报废高峰期，2023年报废量已达656万辆，报废比例达2.26%,将有力托底需求的增量空间。
行情复盘：汽车消费刺激政策对板块行情的影响
历史经历三轮汽车消费刺激政策：1)2009年：政策生效后汽车各子板块行情开始跑高大盘，且超额收益随着时间推移更加明显。业绩的增长是相对收益的核心原因；公司估值无论高低，估值提升的贡献差异不大；个股间低估值优势并不明显的情况下，业绩高增长的公司股价涨幅
明显。2)2015年：低估值、业绩高增速的个股具有高收益；汽车板块多数标的跑高大盘；低估值的公司优势显著,估值仍有捉升空间；个股业绩普涨，业绩高成长性个股股价涨幅突出；2015年政策作用明显，行业显著性水平明显上升；市场更多关注零部件，整车出现销量分化，国产品脾加速崛起。3)2022年：业绩相对较好的细分板块相对收益更显著,但整体超额幅度不高，多数标的跑高大盘，业绩高成长性个股股价涨幅更突出；2022年政策对零部件企业明显，业绩增速好、小市值、股价绝对值较低的公司更易获得更大机会。
投资建议：政策刺激有望带动板块需求超预期，积极看多汽车板块
政策刺激有望带动板块需求超预期，积极看多汽车板块。整车核心看新车周期表现，节后需求逐步回升、3月份各家车企开启市场投放和批发补库，新能源和总量表现持续向上值得期待，且政策刺激有望带动需求超预期，重点推荐理想汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车、上汽集团。商用车内需复苏，出口强劲，天然气重卡高景气，重点推荐行业龙头潍柴动力、宇通客车。零部件创新周期开启新一轮成长，优质零部件出海打开全球新篇章，聚焦一季度表现较好的优质品种，重点推荐：拓普集团、新泉股份、星宇股份、伯特利、银轮股份、福耀玻璃、旭升集团、华域汽车、经纬恒润、凌云股份、敏实集团、天润工业，建议关注隆盛科技、岱美股份。
风险提示
1、政策落地时间不及预期；2、政策落地力度不及预期
3、经济复苏弱于预期；4、行业竞争加剧削弱企业盈利。
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