【投资要点】
◆我们认为，出海是中国电子企业成为世界级企业的必经过程。在内需不足的环境下，海外新兴市场和发达市场有广阔空间值得拓展，成功的出海企业可能会改变原有的行业竞争格局，有机会取得业绩成长的同时带来超额回报。
◆企业出海逻样将在回报率上兑现。电子行业具有全球产业链分工的特点，我国在消费电子、PCB、面板、芯片设计与封测等环节有国际竞争力。出海对电子企业的营收和利润都有拉动作用，对业绩的帮助也将在回报率上体现。
中国与日本韩国电子行业平期情况相似，出海经验值得学习。日本和韩国国内电子市场需求有限，因此积极推动电子企业出海，并已经诞生了一批成功的案例。日本在电子行业充分发挥比较优势，出口新买经济体市场，充分利用发达经济体市场和技术，实现了分工从低利润的环节向高利润的环节升级。韩国电子公司通过技术创新和逆周期投资逐步成为全球头部企业，建立了全球化生产经营网络，并且通过跨境并购不断增强实力和拓展业务。
◆供需疆动，创新助力我国电子出海。需求不足而供给相对过剩是中国企业选择出海的重要原因，而海外新买市场人口和经济增长带来庞大电子消费市场。中国已经有一批具有成功出海经验的电子企业，结合日韩经验，我们总结出未来电子行业出海的赢家可能具备特征包括：所处行业比较优势突出，在新头市场出海步伐领先，分工地位不断提升，创新能力强等。
【配置建议】
◆建议关注新买市场手机领军品牌传音拉股，关注智能电视和智能交互平板双轮驱动的显示龙头康冠科技，关注建立了精英国际化营销服务团队的商显企业艾比森，关注海外线上渠道优势突出的安克创新，关注利用收并购拓展业务的发展光电，关注汽车存储和车规MCU共振的兆易创新，关注受益于AI服务器的PCB供应商沪电股份。1.鉴往知来，电子出海再造新引擎
1.1.电子行业总体海外收入占比高，产业链上下游间差异明显
电子行业具有较强的产业链分工属性，中国在全球电子产业链中占据了重要的地位，A股的电子企业也具有较高的海外收入比例。根据2022年报口径
A.股电子行业海外营收占比高于50%的公司数量占电子行业公司总数的25.6%,海外营收占比高于20%的公司占比达到了55.3%。
细分行业来者，出口优势主要在产业链中下游环节。电子部分细分行业出
海时间较早，已经积累了较强的国际竞争力，而部分行业我国还处在依赖进口的阶段。我们按照海外收入占比将细分行业的出口竞争力分为三级，高于40%海外收入占比的企业出海经验丰富，具备强出口竞争力，占比20%-40%企业出口竟争力为中等，低于20%的企业竟争力则较弱。我国企业在电子产业链中的品牌消费电子、面板、印制电路板、芯片设计与封测环节的国际竞争力较强，但是在被动元件、半导体设备环节竞争力弱。从中可以发现我国企业在组件组装、品牌销售等产业链中下游的环节的出口竞争力要高于设备、材料等上游环节。
从海外营收占比变化来看。消费电子零部件及组装、品牌消费电子、面板、模拟芯片设计和印制电路板的海外收入占比在2019-2022年之间增长幅度较大，而光学元件、IC封测与制造的海外收入占比下降较快。可以看出，消费电子领城我国在国际上竞争力强且还在提高，消费电子的品牌和组装以及面板和PCB等重要零部件的出海正在进行。而芯片相关的设备、设计和封装等环节受到国际政治因素影响较大，海外收入占比出现下降。
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