前言
股票、债券、票据和通货膨胀(SBBI)数据最初由Roger G.Ibbotson和Rex A.Sinquefield于1976年在美国制作(SBBI 1976)。这是历史
上第一次严谨系统地统计基础资产类别的长期历史风险和收益。这些数据对于了解金融市场、资产类别、研发长期投资策略非常重要,一经发表,马上引起了学术界和全球金融投资领域从业人员的广泛兴趣。CFA研究基金会(CFA Institute Research Foundation)特别邀请了Roger和Rex在1977年、1979年和1982年为CFA协会定制更新。直到今天,CFA研究基金会每年还会更新SBBI的数据和年报,并免费提供给大家。
SBBI使用了从1926年开始的基础数据,包括美国主要资产类别—大盘股、小盘股、信用债、多个期限的国债和通货膨胀。SBBI数据不仅提供月度、季度和年度收益率,还统计了算术平均值、几何平均值(年化回报)、标准差(衡量风险)、相关性、财富指数等各种指标。大家既可以单独使用某一资产类别的SBBI数据,也可以将各种资产类别相互比较,使用单期或多期数据运行回归或相关性计算。
SBBI第一次对大类资产的长期风险和收益提供了可考证的数据,通过比较不同资产类别收益率来验证长期风险溢价的存在,比如股票风险溢价、违约风险溢价、期限溢价等。股票与信用债、股票与国债、信用债与国债、国债与通货膨胀之间的收益存在差异,这些差异即为风险溢价。我们知道,理论上风险溢价应该存在,但在1976年之前,人们对风险溢价的具体数值和实际表现所知甚少。1976年后,SBBI数据帮助我们观察到长期市场的规律。第一,SBBI美国和全球的数据证明了风险和长期收益是成正比的,也就是证明了金融市场长期是遵循市场规律的,长期市场是有效的;第二,不同资产类别之间的风险和收益与资产的底层风险息息相关;第三,通过学习历史收益,我们首次能够量化风险、历史收益、风险溢价与未来收益之间的关系。SBBI不仅为资产定价、资产配置等专业模型提供了不可缺少的数据支持,更重要的是,它加深了机构和个人投资者对各资产类别的认识,切实推动了专业资产定价模型和资产配置在投资者当中的运用。可以毫不夸张地说,SBBI数据是金融投资史上非常重要的基石和推手。近年来SBBI数据和年报也由CFA研究基金会,晨星(Morningstar)等在全球持续推广。Dimson、Marsh和Staunton教授也推出了覆盖全球25个国家的类似数据和全球投资收益年报,观察到的数据和结论和美国基本一致(详情请前往Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook
2023)。
制作这本SBBI中国数据年报是我个人多年以来的愿望。我从90年代写博士论文的时候开始接触到SBBI数据,再后来有幸从1997年开始与Roger Ibbotson、Rex Sinquefield等金融投资实践家有了超过20年的合作,非常幸运地通过SBBI数据学习到了金融资产底层的逻辑,并有机会扩大推广SBBI数据为不同的机构和个人投资者服务。从2020年开始,我越来越体会到收集研究SBBI中国数据会对中国市场有很大意义,主要是想验证一下在海外的金融市场规律和逻辑在中国是不是还成立。2022和2023年,我和Roger非常幸运和有知有行团队一起合作,特别是陈金栋,一起来完成了第一个SBBI中国的年报,也感谢宋港和仝慧敏,她们帮助设计并完善了这本年报。
通过收集和研究2005~2023年中国股票、信用债、国债和通货膨胀的数据,我们得到的结论与海外市场基本一致。虽然中国是发展中国家,而且和美国国情不一样,但是金融市场和投资者参与的底层逻辑并没有重大不同。SBBI中国数据为大家继续研究中国资本市场、资产定价、资产配置提供了基础数据。更重要的是,这些数据也为广大投资者了解中国市场、中国资产类别的风险和收益提供了不可缺少的基础知识,帮助投资者能够更理性地长期投资。
SBBI研究尽量覆盖足够长的时期,能够包括投资者已经历和可能经历的大多数或所有主要类型的事件,如战争与和平、增长与衰退、牛市和熊市、通货膨胀和通货紧缩,以及其他影响资产回报的事件。足够长的资本市场历史,可以揭示不同资产类别之间风险与回报的基本关系。
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