冠心病是全球的主要致死病因，我国冠心病介入治疗市场仍存在较大渗透空间。冠心病是冠状动脉粥样硬化使管腔狭窄或闭塞导致心肌缺血、缺氧或坏死而引发的心脏病。2020年中国冠心病的患病人数约达1100万，城市居民死亡率为127/10万，农村为136/10万，患病率和死亡率均呈上升趋势。相比1975年美国300N10万人的拐点，中国冠心病患病率还未到达峰值。冠心病治疗的三驾马车分别为药物治疗、经皮冠状动脉介入治疗(PCI)和冠状动脉旁路移植术(CABG),冠脉狭窄度>50%的患者一般被诊断为冠心病。PCl手术是冠心病的主要治疗手段，但国内PCl渗透率仍处于低位水平，2019年美国、日本、欧洲和中国的PCI每百万人手术量分别为2951、2276、2222和729例，中国PCI手术量仍有至少3倍的渗透空间。随着集采带来的手术费用降低和介入耗材安全有效性提高，居民接受PCI手术意愿和支付能力提升，我国冠心病介入治疗市场仍存在较大渗透空间。
全面集采后，冠脉支架、扩张球囊进入“百元时代”,药物球囊进入“千元时代”。PC1介入治疗三大高值耗材：药物洗脱支架、支架扩张球囊和药物涂层球囊集采已基本实现全国覆盖，采购价格处于低位。其中药物洗脱支架从1.3万元降至800元，扩张球囊从3000元降至300元，药物球囊从2万元降至6300元。集采后，2023年国内冠脉介入市场规模预计为64亿元。预计未来可降解支架和药物球囊等高价值新品渗透率将不断提高，2030年冠脉介入治疗市场有望达到167亿元。
面对心血管介入市场巨大的发展空间，以及带量采购后的新局面，冠脉介入企业破局的关键主要有三点：1)布局“介入无植入”产品线。无植入产品(药物球囊、可降解支架)可实现扩张狭窄血管的同时不留永久植入物，为患者带来更加丰富的治疗选择，在安全性、患者接受度有明显优势。目前无植入产品市场规模较小，药球集采降幅相对温和，可降解支架暂未纳入集采，有望成为下一代介入主流。相关标的包括：药物球囊(乐普、远大、蓝帆)、可降解支架(乐普、微创、先健、威高)。2)寻找冠脉介入治疗的“两低”赛道。渗透率低：冠心病的复杂病变如钙化、血栓治疗仍是冠脉手术的痛点，创新产品有望为冠心病提供新型治疗手段，如血管内冲击波系统(乐普、微创、沛嘉、蓝椒)、修饰性球囊(乐普、赛诺、微创、瑛泰)。国产化率低：冠脉辅助通路产品如导丝、导管等仍以外资品牌主导，2019年国产化率不足20%,集采将有助于国产厂家提高市场份额，相关标的包括瑛泰、乐普、惠泰、业聚等。3)出海寻找新机遇。随着带量采购的推行，国内冠脉介入产品面临大幅降价，国产厂商转向寻求利润更为稳定的海外业务，寻找全球化新机遇，出海布局领先的厂商包括赛若、微创、蓝帆、乐普等。
相关标的：赛诺医疗、微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗、信立泰、先健科技等。
风险提示：续采降价的风险、出海不及预期的风险、新品研发进度不及预期的风险、市场竞争格局恶化的风险。心血管疾病是全球的头号死因。心血管疾病(CVD,Cardiovascular disease)是全球最常见的非传染性疾病之一，主要包括心脏疾病(心梗
、心衰、瓣膜病、心律失常)和血管疾病(冠心病、外周血管疾病、脑血管疾病)。
心脏主要分为“电路”、“水路”、“墙壁”和“门窗”四大部件。电路：窦房结通过心脏电信号传导调控心脏收缩和舒张，传导缓慢、阻滞或通道异常将导致心脏搏动和节律异常，引发心律失常，介入治疗包括电生理、起搏器等。水路：供应心肌营养的血管(冠状动脉和冠状静脉)被阻塞，可能会导致心肌缺血、心绞痛，进而引起冠心病，治疗方法包括冠脉介入、心脏搭桥。墙壁和房室：心肌病包括心肌壁功能受损和心脏腔室结构异常，分为肥厚型心肌病、扩张型心脏病等，是心力衰竭、心肌梗死的潜在病因，治疗方法包括药物、起搏器、封堵器、心脏移植等。门窗：心脏共有4个瓣膜，任一瓣膜的开放或关闭障碍，都会引起血液无法正常流动，从而影响全身供血，治疗包括瓣膜修复/置换术。心血管疾病负担逐年上升。1990-2019年，全球CVD患病人数从2.71亿增加到5.23亿人(CAGR=3.5%),死亡人数从1210万增加到1860万
人(CAGR=2.3%),接近全球死亡人数的1/3,主要原因是人口老龄化和人口增长。因心血管疾病导致的残余调整生命年总数逐渐上升，主要分布在中亚、大洋洲、东欧、撒哈拉以南非洲、中东、南亚等地区。其中死亡人数最多的国家是中国、印度、俄罗斯、美国和印度尼西亚。
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