国内市场停滞 2 年，但结构优化显著。18 年以来，国内电动车市场停滞了约 2 年，主要是因为 18 年前的高补贴下的销量基数需要消化。从结构上看，近 2 年电动车销量虽然没增长，但结构优化显著。根据 20H1 销量数据，目前 2 C 销量占据了终端销量 70%+（2018 年 40%）,A+级别车占比 69%（2018 年 52%）， 且目前电动车基本是一二线主流品牌在销售（2018 年主要是中小型车企在销 售）。 补贴因素对国内电动车市场扰动小。近几年来，补贴因素一直是影响电动车 板块的核心变量，目前国内电动车市场已经基本脱离补贴。低端车宏观 MIN I 等不拿补贴，20 万以上高端车目前补贴金额占车价 10%不到。随着电动车 成本下降以及智能化带来产品力提升， 21 年新能源汽车补贴退坡 20%，对 新能源汽车售价影响较小，对未来消费者需求扰动较小。
优质供给陆续爆发，21 年销量预计 200 万+。特斯拉 Model 3、Model Y、比 亚迪、理想、蔚来、小鹏等，激活了 20-40 万的中高端市场；五菱宏光 MIN I 激活了低端代步市场电动化。据我们统计，21 年国内电动车新上市车型达 到 27 款，随着优质供给的陆续爆发，我们认为电动车市场将逐步被完全激 活。我们通过分车企销量估算，认为 21 年国内电动车销量将达到 200 万+。 纺锤形重心市场若被激活，全球电动化将迈入再加速阶段。根据我们统计， 国内车市是典型的纺锤形市场，80%销售量在 5-20 万价格区间。随着特斯拉 价格和车型下探，比亚迪 DM-i 等国产平价车型的推出，我们预计未来 1-3 年，纺锤形重心市场将逐步被激活，全球电动化未来几年将进一步换挡加速。
整车竞争格局：（1）智能化是真正的胜负手，一超已经出现。我们认为，智 能化是影响消费者支付意愿的核心变量。是车企获得竞争优势的胜负手。随 着头部车企如特斯拉 FSD 装配率的提升，未来智能化落后的车企将被降维打 击；（2）产品周期为王，关注 21 年特斯拉和大众。我们认为，整车环节产 品周期性明显。21 年看，特斯拉 Model Y、大众 ID.4 等均可能成为爆款车 型。
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