2023-2025年主要矿企铜矿产量(含湿法铜)增
长分别为86.2、84.5、64.1万金属吨
我们盘点全球十六大铜矿企业近20个可能带来铜矿(含湿法铜)产量增长的项目。预期2023-2025这三年会带来主要增长的铜矿项目有QB2, Oyu Tolgoi,Las Bambas,
TFM&KFM和巨龙铜矿。根据统计的项目预测，表内20个变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量(含湿法SX-EW项目产量)带来的增长分别为86.2、84.5、64.1万铜金属吨。
智利区域：干扰多，多个项目推迟
智利区域主要新项目有Teck的Quebrada Blanca 2
(QB2)项目，BHP的Spence growth option(SGO)项目，Codelco的Rojo inca以及Chuquicamata地下项目。其中QB2项目建设和调试推迟，导致Teck资源公司2023年产量指引下调6万吨。Rajo Inca项目业因为各种原因也被推迟到2024年开始运营。
除此以外，Codelco公司的Chuquicamata铜矿也持续遭受品位下滑问题的影响，导致Codelco公司本年铜矿产量或将成为2020-2030年周期里最低的一年。此外，Antofagasta公司2023年产量指引也下滑了3万吨，主要因为旗下LosPelambres项目因为缺淡水的问题。
秘鲁区域：增量项目较为集中
秘鲁主要近期增长矿山有Quellaveco,Las Bambas以及预计在2026年启动的120kt年产规模的矿山项目TiaMaria-Arequipa。
Anglo american旗下的Quellaveco项目在2022年6月投产，2023年进入爬升年，全年产量估计为31-35万吨。五矿资源旗下的Las Bambas铜矿正在准备开发Chalcobamba矿床，预计2023年年底开始运营，届时Las Bambas的年均铜产量将可达至38-40万吨。
刚果金区域：中国企业主导，建设有条不紊
主要增长铜矿项目有紫金矿业和艾芬豪盒子的Kamoa-
Kakula,洛阳钼业旗下的TFM和KFM等。Kamoa-Kakula当前
产能为45万吨，三期项目预计2024年10月建设投产，届时产能将提升至62万吨，并且远期计划将产能提升至80万吨。KFM项目今年一季度投产，新增9万吨产能，TFM混合矿项目预计2023年投产，新增20万吨铜矿产能。
其他区域：多为大型项目
其他区域增量铜矿多为大矿项目。有增量的项目包括蒙古0yu Togoi项目、印尼Grasberg和中国的巨龙铜矿项目均处于扩产期。
行业评级及投资策略
根据我们盘点，变动较大的项目在2023-2025年铜矿产量(含湿法SX-EW项目产量)带来的增长分别为86.2、
84.5、64.1万铜金属吨。未来三年增量绝对值有所上升，但是考虑到基数的影响，增速并没有明显提升。
需求方面来看，全球碳中和大背景下，光伏风电装机保持较高增速，以及电动车快速发展都会带来额外的铜需求增长。加之国内经济处于修复期，政策托底有望支撑传统行业铜需求。因此我们维持铜行业“推荐”投资评级。
重点推荐个股
紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛
阳钼业：刚果(金)铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升
年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。
风险提示
1)海外铜矿投产及扩建进度超预期；2)美联储加息幅
度超预期；3)国内铜需求恢复不及预期；4)推荐上市公司
海外开矿风险；5)推荐上市公司业绩不及预期等。
Kamola-Kakula(卡莫阿-卡库拉)铜矿位于非洲中部赞比亚-刚果(金)铜矿带西北部加丹加铜钴矿带，目前卡莫阿北富矿脉和卡莫阿远北区正在继续钻探，增储潜力大。
紫金矿业是卡英阿-卡库拉铜矿的最大权益持有者，合计权益约45%。该铜矿储量
1862.3万吨，品位约3.94%。计划2023年实现精矿产铜39万至43万吨的目标。
扩产项目建设进程：一期选厂、二期选厂及一期二期联合技改扩建均已完成，处理能力达到920万吨/年，合计年产能达到45万吨铜以上，将成为全球第四大产铜矿山。当前正加快三期500万吨/年选厂扩建及配套50万吨/年铜冶炼厂建设，预计2024年10月建成投产，届时年产能将达到62万吨铜。当项目产能提升至矿石处理量1,920万吨/年，将成
为全球第二大产铜矿山，年产铜80多万吨。
本文来自知之小站
PDF报告已分享至知识星球，微信扫码加入立享3万+精选资料，年更新1万+精选报告
（星球内含更多专属精选报告.其它事宜可联系zzxz_88@163.com）
