2023年农业中期投资策略：生猪养殖业步入去产能阶段，估值先于基本面调整到位.pdf

根据2015年发改委、财政部、农业部、商务部联合对外发布重新修订的《缓解生猪市场价格周期性波动调控预案》(国家发展改革委2015年第24号公告),全国平均生猪生产盈亏平衡点对应的猪粮比合理区间为5.5:1-5.8:1。

√ 2008年4月至2010年4月猪价下行后期爆发口蹄疫，猪粮比低于5.5的时长共17周；

√ 2016年5月至2018年5月猪价下行，2018年8月爆发非瘟疫情，猪粮比低于

5.5的时长仅7周。

√与上述两轮下行周期截然不同的是，2011年9月至2014年4月猪价下行期，未曾出现严重疫情，猪粮比低于5.5的时间长达39周，猪粮比介于5.5-6.0盈亏平衡附近的时间长达64周；

√ 2021年1月至2022年3月猪价下行期，疫情相对可控，猪粮比低于5.5的时间长达29周，猪粮比低于5.0的时间长达18周。

√ 2022年10月至今猪价处于下行周期，截至目前，猪粮比低于5.5的时间长达11周，猪粮比低于5.0的时间长达3周。

本轮上行周期，二元母猪补栏相对理性。2022年7-10月，生猪价格频创非瘟疫情前新高，但二元母猪价格始终围绕

35.27-36.52元/公斤(对应1763.5元/头-1826元/头)波动。由于非瘟疫情期间的猪价属于极端情况，我们参照2016年生猪价格高位20-21元/公斤，对应的二元母猪价格在42.4-43元/公斤(对应2120元/头-2150元/头),本轮上行周期，二元母猪最高价较2016年峰值有15%差距。

与二元母猪补栏类似的是，本轮上行周期，仔猪补栏积极性也相对温和。前七轮周期，仔猪价格最大涨幅均超过生猪价格涨幅，然而，本轮周期(2022年3月至今),仔猪价格最大涨幅仅96.2%,首次低于生猪

价格涨幅108.8%;2022年生猪价格大涨期间，仔猪价格最高攀升至45.62元/公斤(对应684.3元/头),较2016年仔猪最高价52.92元/公斤(对应793.8元/头)有13.8%的差距。