社服周观点：23Q1社服业绩恢复良好，“五一”出行显著复苏.pdf

》 2022年年报及2023年一季报业绩总结：2022年受疫情影响社服板块显著承

压，细分板块表现有所分化，2023Q1板块整体迎来良好修复，酒旅餐饮实现扭亏为盈。2022年社服板块业绩承压，归母及扣非归母净利润显著下降。从2022年全年归母净利润表现来看，仅有教育信息化及在线服务、人力资源服务两大细分行业实现持续归母净利润正增长，分别同比增长70.77%/6.74%;酒店餐饮及旅游零售业绩下滑，其中酒店和餐饮归母净利润均由盈转亏。2022年社服板块业绩在2021年有显著复苏的基础上再度承压，我们认为主要受到2022年多地疫情反复及疫情管控下出行有所收紧影响，但自去年12月疫情管控放开以来，出行显著好转，我们认为本次2022年业绩承压为“黎明前的黑暗”。从2023年一季度社服业绩来看，社服板块在放开以后呈现良好的恢复态势。2023年一季度社会服务板块共实

现营业收入459.40亿元(yoy+19.64%);实现归属母公司股东净利润32.78亿

元(yoy+162.73%);实现归属母公司股东扣非净利润28.55亿元

(yoy+272.31%);景区、酒店、餐饮、高职一季度归母及扣非归母净利润均实现扭亏，旅游服务亏损持续收窄。

“五一”出行显著复苏，旅游出行人次及旅游收入均超2019年同期表现。2023年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%,实现国内旅游收入1480.56亿元，恢复至2019年同期

的100.66%。从出行细分场景来看，景区、出境游、离岛免税都呈现出良好恢复态势。重点景区较2019年均有不同程度增长，“五一”假期出境游预订量同比去年增长超10倍，离岛免税“五一”假期期间日均销售额达1.77亿元。

投资建议：我们建议关注复苏逻辑五大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提

高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底

捞；5)建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。

风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

因上市公司间增速差异较大，我们认为中位数较整体均值更能代表大部分公司业绩水平。从中位数来看，社会服务板块收入利润在2019-2020年低于市场整体表现，但2021年快速回升，营收增速中位数与A股中位数及创业板中位数相接近，扣非归母净利润增速超过A股中位数及创业板中位数；2022年受到多地疫情散发及出行管控影响，全年业绩再度承压，业绩增速有所回落。2022年上市公司年报中：

社会服务板块收入增速中位数为-19.57%,全部A股总收入增速中位数为4.56%,创业板总收入增速中位数为4.29%;

社会服务板块归母净利润增速中位数为-52.33%,全部A股归母净利润增速中位数为-

2.67%,创业板归母净利润增速中位数为-8.70%;

社会服务板块扣非净利润增速中位数为-45.22%,全部A股净利润增速中位数为-2.27%,

创业板净利润增速中位数为-6.62%。

从增速分布结构来看，2022年收入增速小于0%,扣非归母净利润增速小于0的公司有所增加，其中收入增速小于0的公司数量从2021年的15家增加到2022年的45家；扣非归母净利润增速小于O的公司从25增加到31家，2022年整体业绩有所承压。