业绩表现：21 年行业盈利同比大增，22Q1 单季盈利环比上行。2021 年上市钢企归母净利润合计 1088 亿元，同比 上行 86.71%，22Q1 实现归母净利润 189.10 亿元，同比下行 29.04%，环比上行 1908.53%。
2021 年前三季度钢价一路上涨并保持高位，四季度受到需求影响钢价下行，但 22Q1 钢价缓慢回升，因此上市钢企 盈利在 21Q2-21Q3 较高，21Q4 下行明显，22Q1 缓慢恢复但同比仍低。今年 4 月发改委等提出 2022 年全国粗钢产 量同比下行目标，我们认为在供给端有一定限制，但后续的钢价走势还将受到经济复苏的影响。
盈利能力：2021 年上市钢企吨钢净利 334 元/吨。2021 年上市钢企钢材销量合计 3.52 亿吨，吨钢毛利 748 元/吨， 吨钢净利 334 元/吨。2021 年上市钢企加权毛利率和净利率分别为 11.31%和 5.05%；22Q1 上市钢企加权毛利率和净 利率分别为 8.94%和 3.77%。22Q1 上市钢企期间费用率加权平均为 4.52%，同比降 0.63pct.，环比降 0.04pct.。
资本结构：22Q1 上市钢企负债率 55.92%，维持低位。上市钢企偿债能力进一步提升，截止 2022 年一季度，上市 钢企加权平均流动比率和速动比率分别为 0.86 和 0.58，同比分别上升 0.01、0.01。
资产收益：2021 年上市钢企 ROE 大幅上行。2021 年上市钢企 ROA 和 ROE 分别为 5.75%和 13.50%，同比分别上行 2.38pct.和 5.72pct.。2022Q1 上市钢企年化 ROA 和 ROE 分别为 3.76%和 8.90%。
股票表现：2022 年初以来钢铁指数下跌 15.22%，跑赢大盘。截至 4 月 29 日，WIND 钢铁指数年初以来累计下跌 15.22%，同期上证综指、深证成指、沪深 300 涨跌幅分别为-16.28%、-25.82%、-18.71%，WIND 钢铁指数相对收益 分别为 1.06、10.60、3.49 个百分点。
投资建议：限产重提，静待需求恢复提振钢企盈利。钢铁产量逐渐恢复，库存继续去化。发改委 4 月例行发布会 上，发改委等提出 2022 年全国粗钢产量同比下行目标，我们认为供给侧影响后续钢价方向。第一季度我国粗钢产 量累计 2.43 亿吨，同比去年下行 10.5%，我们认为主要源于冬季采暖季限产等影响。但假设我们按照 3 月粗钢产量 8830 万吨代替 4-12 月产量，全年产量预计 10.38 亿吨，也高于去年 10.33 亿吨产量，也就是说从目前来说，我们的 粗钢产量就需要被压制才可能实现全年粗钢产量下行的目标。而目前 3 月产量远低于去年同期（9402 万吨）及高 点产量（9945 万吨），我们认为全年粗钢产量下行的目标将会限制后续供给的释放，或将抬高钢价。
预计疫情结束后盈利将会反弹。我们认为在限制产量的预期下，钢价有所提振，再叠加后续随着疫情影响渐消， 届时开工也有可能增长。目前政策面暖风频吹，前期挤压的投资会快速释放，预计二季度出口将会增长，库存也 较为健康，行业二季度有望好转。
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